指望房地產拯救中國經濟不現實

《南方都市報》/20090803

    地王頻現，房價瘋狂。對于本輪房地產逆經濟周期暴漲的真正根源，有論者歸結為寬松的貨幣政策和壟斷的土地供應。其實，無論是寬松的貨幣政策，土地一級市場的壟斷，還是地方政府的利益，都是每一次房地產市場周期波動的主要推力。如果用這些因素去分析本輪房地產的非理性復蘇，似乎仍然是開發商利用政策的自救。而事實絕非如此，本輪非理性暴漲，與其說是開發商利用了寬松的貨幣政策，毋寧說是政策與開發商"合謀"的結果。

    分析一些開發商"房地產拯救中國"言論的深奧內涵，即可明白這一點。"房地產拯救中國"絕非開發商的臆想，而是對時下房地產公共政策的最精確解讀。在舉國保增長的戰役中，房地產似乎成了挽救中國經濟的最后一根稻草，"房地產不能跌"，"房地產的帶動力很大"，在保增長的壓力下，這些言論很快成了政府政策和行動綱領，各級政府放棄了多年來對房地產調控的努力，在房地產沒有真正進行調整的情況下，通過各種政策對房地產進行逆周期的干預，特別是在天量信貸和大幅度調低房地產資本金政策的威力下，房地產一舉告別低迷，重新暴漲。這不能不說是一次偉大的合謀，開發商、政府基于保增長的崇高目標，在歐美樓市依然跌跌不休的情況下，讓中國樓市一枝獨秀，樓市復興，保增長可期。

    可見，國家對依靠房地產完成保增長的過度期待，成為本輪行情的最大誘因。一些開發商豪言，房地產正在拯救中國，其理直氣壯的根源就在于賭房地產的支柱地位，賭定國家不會放任房地產的風險向金融系統傳導，他們的確賭對了。公共政策在關鍵時刻站在了他們一邊，而從中國房地產市場近20年的歷史看，政策永遠都是房地產市場陰晴的決定性力量，前所未有的寬松政策，人為左右的供求信息和基于對銀行系統風險的擔憂，讓本應深幅調整的房地產成了本輪中國經濟中最大的贏家。如果要說以4萬億投資為主導的經濟刺激計劃真正成的產業，很顯然不是中小企業，不是民間投資，不是民生，甚至不是"鐵公基"，而是房地產。

    在這樣的邏輯和"共謀"下，房地產的確神奇復蘇了。不能否認房地產的"支柱"地位，但也不可否認，即使在房地產對GDP貢獻最大的2007年，其對GDP增長的貢獻也沒有超過1%。這意味著，我們現在是竭盡了所有的政策資源，不惜代價挽救的只是對GDP增長貢獻不到1%的一個產業，而對GDP增長10%以上的其他產業則成了犧牲品。中國經濟在支付了高昂的成本之后，企業利潤繼續下滑，很多產業萎靡不振，政策效果和支付的成本不匹配，癥結正在于此。不是房地產挽救了中國，而是房地產的非理性暴漲影響了中國經濟結構調整和復蘇的步伐。

    這樣，在政策放棄了結構調整的努力，將資源大量地向房地產傾斜的時候，房地產對中國經濟的殺傷力和對其他產業的"虹吸效應"開始凸現:首先，由于房地產價格與居民收入的嚴重背離，購買房地產的乘數效應使得居民的消費能力幾何指數下跌，其他產業因消費能力不足而萎縮;其次，大量的信貸資金流向房地產，導致流向其他產業的金融資源不足，對其他產業的復蘇造成了很大的擠出效應;最后，由于政策搖擺導致的政府信用破產，在民眾擔心房地產價格再次暴漲的情況下，對未來消費的預期不再樂觀，進一步延緩了經濟的復蘇。

    事實上，房地產不可能拯救中國，反而因為政策資源過于向房地產傾斜，使得中國對經濟結構進行調整的努力宣告夭折。當一個國家將經濟復蘇的希望完全寄托在修房子和炒房子上面的時候，這樣的經濟體從長遠來看是很難得到尊重的。本輪房地產的復蘇，不僅耗竭了很多政策資源和金融資源，更使政府在房地產公共政策上的公信力備受質疑和挑戰。但是，房價的暴漲并不等于經濟的復蘇，更不等于房地產可以免予周期性調整的命運。人類永遠戰勝不了商業周期，這是上百次的金融危機告訴我們的樸素真理。沒有經歷真正調整的房地產，在積累了更大的泡沫之后，必將成為中國經濟未來最大的一顆地雷。